9CaKrnK11rJ lianghui.huanqiu.comarticle国泰君安证券评政府工作目标：宏观调控多重目标取代增速底线思维/e3pn4lb1l/e3pohqpj3/e3ptva9qv<article><section data-type="rtext"><p>2017年主要经济目标确定，其中2017年GDP为“6.5%左右”，M2预期增速12%，CPI3%左右，财政赤字率3%，压减钢铁产能5000万吨，退出煤炭产能1.5亿吨以上。</p><p>1、2017年“两会”正式拉开帷幕，政府主要经济目标已经制定，基本符合我们的预期。总体判断：经济“L型”进入右侧，目标弹性更大，从增速区间进一步调整为更宽的范围;M2目标增速下行，主要是金融周期下半场到来，出于抑制资产泡沫、去杠杆和稳汇率的考虑;去产能继续;积极的财政政策比预期偏弱。</p><p>2、2017年GDP增速目标从2016年6.5%-7%的具体区间进一步调整为“6.5左右”，范围更宽，弹性更大。我们认为宏观调控的多重目标体系可能取代增速底线思维：上行顶在通胀和资产泡沫，下行底在就业，对环保的重视提高到更高层次，经济增速的弹性将加强，目标体系的建立有利于防风险和推进改革速度。“稳增长的重要目的是为了保就业和惠民生。”</p> <adv-loader __attr__inner="7004636" __attr__style="width: auto;position: relative;float: left;border: 1px solid #ebebeb; padding: 20px;overflow: hidden;margin: 10px 30px 40px 0;"></adv-loader> <p>3、2017年M2增速从2016年目标的13%左右下调到12%，中性偏紧的货币政策得到进一步确认，我国处在金融周期下半场，为抑制资产泡沫、推进去杠杆和稳汇率，货币政策有缩紧必要，叠加美联储加息加快，对中国货币政策形成制约，未来货币易紧难松，但中国进入加息周期为时尚早。通胀方面，政府目标在3%左右，与我们的预期一致，我们认为2017年实际CPI在2.5%。</p><p>4、财政赤字方面，赤字率与2016年持平，略低于我们的预期，依然在坚守3%的底线，实际赤字的力度可能不及2016年，主要是减税降费力度加大(继续减税3500亿元，增值税税率档次减少，对于研发支出加计扣除比例提高，提高小企业应纳税所得额上限，取消部分政府性基金)。2016年和2015年两年财政均动用约7000亿的结转结余，从而实际财政赤字率与预算赤字率偏离较大，2016年实际公共财政赤字率为3.8%，加总政府性基金专项债后的实际赤字率为4.3%。随着结转结余资金的使用，可动用的资金较少，因此2017年实际赤字率可能不及2016年，基建可能更加依赖PPP。根据我们的测算，2017年基建增速能够达到19%左右。</p><p>5、供给侧改革加速推进。去产能方面，难度更大但力度依旧较大，2017年钢铁去产能目标为5000万吨(2016年为4500万吨，实际完成8500亿吨左右)，且6月底前全面清除地条钢;煤炭去产能1.5亿吨以上(2016年目标2.5亿吨)，为有利于经济的微观结构改善：产能利用率和行业集中度提高、企业盈利改善从而有利于转型和降杠杆。去库存方面，坚持因城施策，落实地方政府主体责任，三四线城市继续去库存。由于房地产税已纳入十三五立法规划但不会在2017年提交审议，且中央财经领导小组会议提出建立短期与长期相结合的机制，因此，一方面短期的需求侧的限购限贷会继续，另一方面由于房地产税短期不会出台，增加土地供应面积成为长效机制的重要选择，一二线城市可能增加土地供应及地产投资，支撑经济。去杠杆方面，坚持市场化法治化债转股，主要降低非金融企业的杠杆率。降成本方面，除了清税降费外，继续阶段性降低五险一金缴费比例，降低电能物流成本，降低制度成本。</p></section></article>1488686700000责编：田刚环球网综合148868670000011["9CaKrnJYHfX","9CaKrnJYiZk","9CaKrnJY1qm"]{"email":"tiangang@huanqiu.com","name":"田刚"}